AI时代开启，谷歌能否续写辉煌？

　　风险提示：本文所述观点仅代表个人意见，所涉及标的不作为推荐，据此买卖，风险自负。

　　全球互联网巨头谷歌，由拉里·佩奇和谢尔盖·布林于1998年共同创立，其母公司为纳斯达克上市公司Alphabet。2015年，谷歌进行了重大组织架构调整，成立了新的控股公司Alphabet作为上市主体，核心业务归于谷歌，非核心业务拆分为谷歌平级子公司，共同归于母公司Alphabet下。本文分析的对象为Alphabet及其下属公司谷歌。

谷歌业务概述

　　Alphabet的主要业务包括谷歌服务Google Services、谷歌云Google Cloud及其他非核心业务Other Bets。

谷歌服务：涵盖搜索引擎、广告、Android、Chrome、Gmail、Google Maps、Google Play及YouTube等，用户基础广泛且持续增长。其中，搜索、Gmail、安卓、Chrome、YouTube和Google Play等6款产品用户数超过20亿。收入来源主要是谷歌广告Google Advertising和谷歌其他收入Google Others。2023年，谷歌广告收入规模为2378亿美元，占总收入的77.4%，其中搜索广告占谷歌广告的73.6%。

谷歌云：提供基础云平台、协作工具及AI平台，包括计算、网络、存储等服务及网络安全、数据存储与分析等。

Other Bets：专注于前沿科技研究，大多处于亏损或未对收入产生实质贡献，本文暂不讨论。

谷歌的AI战略

　　谷歌自2016年确立“AI First”战略，在人工智能领域布局广泛，拥有强大的研发团队、先进的算法和海量数据资源。然而，尽管在生成式AI和大语言模型领域研究进展不落后于OpenAI，谷歌却未能首先发布类似ChatGPT的产品，陷入追赶困境。这主要源于大公司病、内部政治考量及缺乏紧迫感。尽管如此，谷歌在AI总体实力上仍属第一梯队，未来仍有机会通过战略调整实现转型。

财务分析

　　自2004年上市以来，谷歌财务表现稳健，营业收入和净利润逐年增长。2014年至2023年，营业收入从660亿美元增长至3074亿美元，年化增速18.6%。广告收入占比逐年下降但仍占主导地位（2023年77.4%），云业务收入占比逐年提升（2023年10.8%）。毛利率略有下降但营业利润率增加，营业利润和净利润均保持高速增长。近年来，谷歌在股东回馈方面变得积极，回购金额占净利润比值逐步提高。

未来展望及估值

　　短期内，谷歌现有业务受益于AI的降本增效而持续增长；长期则面临搜索引擎被基于大模型的AI智能助理取代的挑战。未来AGI时代，谷歌能否在AI竞争中获胜存在变数。短期（3年左右），预计搜索广告收入增速放缓，但基于AI的其他广告收入和云业务将较快增长，总收入保持10%-15%增速；长期来看（5年以后），若谷歌成功转型并找到新的商业模式，收入和利润将成倍增长，市值有望向10万亿靠拢；若转型失败，则面临收入、利润急剧下滑的风险。总体而言，个人分析认为谷歌成功转型的可能性存在，成功概率约为70%。（以上分析仅供参考，不可据此投资）