国金证券：AI主线配置正当时 AI景气分级投资框架分析

　　据最新报道，国金证券发布的一份研究报告中指出，当前国内经济在政策调整与利率变动下正经历积极变化，内需逐步改善，而出口则在多重因素推动下保持增长态势。在此背景下，市场流动性成为推动“春季躁动”行情加速的关键要素，市场对降准的预期愈发强烈。与此同时，AI科技产业的迅猛发展正为投资者揭示出具有高景气度和高盈利弹性的行业方向。目前，“春季躁动”行情仍在进行中，中小盘科技成长机会尤为突出，特别是TMT+机械领域，AI配置无论是短期主题投资还是中长期景气投资，均迎来了黄金时机。

　　该报告的主要观点包括：

1. 　　持续看好“春季躁动”，AI主线配置正当其时。报告维持对国内经济的乐观预期，认为内需方面，“以旧换新”政策及居民存量贷款利率下调将有效对冲房地产对居民资产的负面影响，对消费需求形成支持。此外，“抢出口”效应及新兴市场国家的需求韧性将继续支撑我国出口增长。虽然M1已连续三个月回升，但若要“春季躁动”行情加速，市场流动性需具备效率与剩余，因此期待降准释放市场增量流动性。

2. 　　构建AI分级投资图谱，明确首选及弹性方向。报告总结了过去十五年的科技产业革命规律，以核心产品为“锚”，将其分为主题投资和景气投资两大类。主题投资关注产品渗透率处于0-10%的阶段，建议采用“分散式策略”布局；而景气投资则关注产品渗透率突破10%的阶段，其中渗透率10%~15%时关注资本开支，渗透率15%以上时关注ROE水平及其稳定性。

3. 　　展望2025年AI景气分级投资图谱，报告指出首选具备“量、价和ROE”上升且Capex开启扩张的AI高景气、高盈利弹性行业；次选需求强劲但供给尚未扩张的行业；关注类则包括需求底部回升并伴随“量或价”等指标改善的行业。

4. 　　风格及行业配置上，报告建议中长期重点看好光芯片、光模块和新型显示技术等行业；短期则聚焦Deepseek大模型及相关基础设施、零部件、低空经济+无人驾驶、Peek材料、AI消费电子及AI软件应用等领域。

　　最后，报告提醒投资者关注美国经济“硬着陆”加速确认及国内出口放缓超预期等风险因素。