深度绑定大客户的全球电声领域龙头公司，AI／汽车／VR业务持续赋能成长，苹果高端头显上市望带动公司打开VR成长空间

　　投资要点：

1. 领先全球的电声企业，深耕大客户推动销量增长
2. 智能音箱2.0时代的领跑者，传统业务稳健增长
3. 从虚拟现实到空间计算，大厂引领XR领域发展
4. 业绩持续高速增长

　　国光电器(002045)作为全球电声领先企业，以其专业化和系统化的音响及智能硬件产品设计和生产，为全球市场提供高品质解决方案。公司不仅聚焦音响业务，还涉及蓝牙、智能音箱等，产品广泛应用于可穿戴产品、汽车、智能手机等多个领域。通过与谷歌、Facebook、亚马逊等全球知名企业合作，国光电器在智能音箱研发和客户拓展方面取得显著成效，进一步推动销量增长。预计2024年上半年净利润将同比增长50.62%-73.91%。

　　在智能音箱2.0时代，国光电器凭借与Vifa联合研发的首款搭载ChatGPT的AI音箱，成为行业领跑者。这款音箱由国光电器独家生产，融合了ChatGPT与百度文心一言双AI驱动，为用户提供高情商陪伴畅聊体验。随着大模型技术及应用的爆发，智能音箱行业有望迎来增长拐点。同时，公司在传统业务领域也保持稳健增长，与国际领先品牌建立长期合作关系。

　　在虚拟现实和空间计算领域，国光电器同样表现出色。公司作为声学模组的核心供应商，与国内外大客户深度绑定，向M客户、P客户等企业稳定供货。公司还建立了VR一体机整机生产线，并计划建设系统组装线及相关声学模组生产线，以形成“VR整机+模组”的垂直化生产体系。预计项目达产后年产VR整机100万套，声学模组2,400万套。

　　业绩方面，申万宏源预测公司2024-2026年营业收入分别为75/91/108亿元。随着蓝牙音响业务的稳健发展和智能音响的深度受益AI，公司有望继续实现高速增长。此外，智能化趋势推动单车音箱配置数量和价值量的快速增长，VRAR业务也展现出长期成长性。预计2024-2026年归母净利润分别为3.40、4.16、5.10亿元。当前市值对应PE分别为22、18、15倍，相比可比公司平均PE有9%的上升空间。因此给予“增持”评级。

　　然而，投资者也需关注AI终端产品销量不及预期的风险、大客户新品发售节奏晚于预期的风险以及宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险。