谷歌三季度财报解析：AI 解千愁

　　美东时间10月29日盘后，谷歌母公司发布了2024年三季度财报。美国经济韧性十足，加上各大体育赛事及美国大选带来的广告需求激增，使得整体广告市场超出预期，谷歌作为广告龙头自然受益匪浅。

　　在广告市场稳固的基础上，谷歌正积极拥抱AI浪潮下的云服务，并致力于通过内部资源整合提升整体盈利能力。然而，近期谷歌面临的反垄断诉讼案、AI对搜索的拉动以及同行竞争等问题同样值得关注。

　　具体来看，谷歌的搜索业务保持稳定增长，这主要得益于Chrome流量份额的稳定以及PMax和AI融合的Ad Manage工具驱动。此外，降息预期下受益的金融、汽车等垂直领域广告主也加大了投放力度。

　　云业务方面，受益于AI需求，三季度云收入增长35%，显著超出市场预期的29%同比增速。上季度积压合同规模同比增长30%，新增合同额达到167亿，是一季度的翻倍水平。

　　YouTube广告表现平稳，未超预期。短期内存在Shorts流量占比提升后的内部侵蚀问题，以及CTV广告面临Netflix和Amazon Prime等新增竞争对手的挑战。此外，中国跨境电商用户投放策略的转变也影响了YouTube的广告表现。

　　其他收入增速反弹至28%，主要得益于YouTube订阅和Pixel 9系列手机的推动。但四季度因硬件增量减少，增速可能回归原趋势。

　　三季度经营利润率稳定在高位，得益于毛利率提升和经营费用波动不大。云业务经营利润率逆势走高，环比提高6pct，说明主营业务部门提效力度更大。但市场对利润率的预期因Capex和雇员增加而走低，实际结果则显示出内部运营效率的提升。

　　两大诉讼并行推进，对谷歌的潜在拆分措施实施可能性较低，但其他补救措施若实施，将产生不小影响。建议关注诉讼案后续关键时间线。

　　股东回报方面，年初宣布的700亿回购额度及首次派息已实际回购153亿并派发23亿股息。过去12个月中，股东回报累计达700亿。预计年化回购+分红收益率约为3-4%。

　　整体来看，三季度财报缓解了市场对盈利的担忧。若利润率能持续保持，AI对内部提效的拉动作用明显，谷歌估值有望修复。但中长期仍面临新生代用户消费习惯转移、AI搜索对传统搜索的替代、AI Overview的商业化对传统搜索和联盟广告收入的侵蚀等挑战。投资者需关注谷歌在AI上的技术创新、产品反馈及能否实现转型。