政策刺激叠加AI终端渗透，消费电子主线确定性高

　　近期，消费电子板块表现活跃，相关概念股一度走强。12月3日，港股消费电子龙头——联想集团股价强劲上扬，截至午间休市，其股价大涨5.16%。

　　当前，消费电子市场需求持续复苏，特别是在政府消费补贴支持下，市场需求加速释放。与此同时，在AI创新驱动下，消费电子行业展现出强劲的成长潜力。多重利好因素下，券商机构纷纷看好消费电子行业的投资机遇。例如，华福证券发布研报指出，在消费补贴政策催化和AI创新带来的产业长期向上趋势下，应重视消费电子的加仓窗口。

　　消费电子产业链获机构唱多

　　基于行业发展特性，消费电子的投资逻辑主要关注其周期性表现和成长前景。其中，周期表现主要受到市场需求的影响，而成长性则依赖于行业技术创新。海通证券认为，消费电子行业进入成熟期后，逐步兼具周期和成长属性。其存量市场需求随经济周期波动，而增量成长空间则取决于技术突破式创新。

　　从周期角度来看，消费电子行业持续复苏。今年以来，智能手机和PC等消费电子核心产品连续三个季度实现正增长。据我国前10个月数据显示，消费电子产品正持续放量增长。工信部近日公布的数据显示，今年前10个月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高6.8个和3.5个百分点。主要产品中，手机产量同比增长9.5%；微型计算机设备产量同比增长3%。

　　在“以旧换新”等消费补贴政策带动下，手机、PC等产品需求持续回暖。近期江苏省发布的3C数码产品补贴活动、贵州将手机、平板等纳入补贴范围等政策举措，将进一步带动消费电子换机。中信证券表示，乐观看待后续补贴政策的进一步推出，一方面扩大补贴品类，纳入手机、AIoT等品类；另一方面延长补贴时间，有望带动消费电子产业链进入景气周期。

　　全球消费电子市场也展现出乐观的增长前景。在手机领域，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长6.2%至12.4亿部，结束连续两年下降的局面并实现强劲反弹。在PC方面，根据TrendForce集邦咨询的数据，2024年全球PC出货量预计为1.74亿台，年增3.9%。

　　从成长属性来看，科技创新为消费电子的成长性提供核心支撑。创新技术的应用有望为市场注入新的增长活力。目前，随着AI技术升级，消费电子的科技成长属性主要来自于AI技术创新带来的赋能。这也使得AI手机、AI PC等AI终端快速发展。

　　市场主要关注点是AI技术对消费电子的拉动作用有多大？海通证券认为，若未来AI手机、AI PC等终端的推出催生存量用户的替换需求，则AI赋能下的消费电子有望迈入新一轮向上周期。现阶段，从供给端来看，各大厂商均加大AI投入，推动AI手机、AI PC不断进化。例如，在AI手机方面，以苹果为代表的厂商将于12月推出更多Apple intelligence升级以带动AI体验创新。

　　这说明业界纷纷看好AI手机带来的增长潜力。根据Counterpoint的预测，到2027年，AI手机出货量将占全球手机的比重将从2024年的11%上升至40%以上，保有量将超过10亿部。在中国市场，IDC预计新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升至2027年的1.5亿台以上市场份额超过50%。

　　在AI PC方面以PC龙头联想集团为代表的厂商已持续推出了多款AI PC产品引领市场加速渗透。根据Canalys预计2024年全球AI PC出货量将达4400万台在电脑市场占比约为19%预计2025年占比将增加至37%到2027年AI PC渗透率有望达到70%。根据TechInsights预计AI PC将占2029年全球笔记本电脑市场总出货量的95%。此外根据IDC预测在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升至2027年有望接近85%成为PC市场的主流。

　　消费电子的周期性和成长性均释放出向上发展动能使得该板块投资价值凸显。天风证券点评称内需刺激+产品周期共振重点看好消费电子产业链。华福证券观点指出消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点上看好AI率先落地手机、PC等成熟消费电子产品带动量价齐升。招商证券建议关注消费补贴政策及AI端侧创新给消费电子产业链带来的发展机遇把握优质公司中长期向上投资机会。

　　作为消费电子领域龙头厂商的联想集团在传统消费电子品方面拥有稳固的经营基本盘同时借助AI终端布局打开了广阔的成长空间。从其产品表现来看联想集团的PC、手机等业务护城河稳固今年第三季度其PC销量稳居全球第一；手机业务通过摩托罗拉品牌快速增长全球市场排名升至第七特别是在折叠屏手机方面根据Counterpoint数据联想集团折叠屏手机销量大幅增长了164%；此外在平板领域联想集团销量同比增长14.7%市场份额位列全球第五位。但需要关注的是市场普遍担忧外部贸易环境变化带来的全球电子供应链中断、生产成本上升等问题而联想集团在全球拥有30多个生产基地是产业链中的主导者其供应链体系坚韧可靠可有效应对这一环境影响。摩根大通也称针对外部环境变化联想集团生产足迹的多元化使其表现优于同行。依托坚固的经营底盘和韧性供应链体系联想集团AI终端发展势能强劲。当前联想集团聚焦AI终端构建了“一体多端”战略即以“天禧AS（一体）”为核心通过内置个人智能体“联想小天”或者AI Now为其AI PC、AI手机、AI平板和AIoT等多种AI终端打造高效安全且更智慧的产品体系如借助“联想小天”联想集团的AI PC、AI手机可轻松调用AI画师、AI PPT、AI识图等智慧功能。在“一体多端”战略支持和PC市场地位引领下联想集团在AI PC方面已初步领跑市场根据Canalys数据今年第三季度联想集团AI PC 在 Windows系统领域全球市场份额已达到了12%。在中国市场联想集团的AI PC销量占比达到14%。基于消费电子领域强劲的市场表现联想集团经营业绩持续超预期。数据显示在2024/25财年第二财季（今年7-9月）联想集团以消费电子产品为核心的IDG智能设备业务收入同比增长近24%；净利润同比增长48%。不难看出在消费电子周期向上与创新成长共同作用下该行业发展前景乐观市场景气度持续上升。作为行业龙头的联想集团有望持续提升市场份额并在AI PC加速渗透中获得更大的成长空间。