对标英伟达的国产AI芯片龙头，受益AI算力需求爆发及信创提速，迎来历史性机遇

海光信息：国产CPU与AI芯片的双料先锋

一、国内X86CPU龙头，国产AI芯片第一梯队

　　海光信息作为国内X86CPU的领军企业，同时也是国产AI芯片的第一梯队成员，凭借其子公司持有的AMD永久授权，产品性能在国内处于领先地位。公司不仅在国内信创市场占据一席之地，同时在商业市场也表现出强劲的竞争实力。近年来，公司业绩持续高速增长，2018-2022年间，营收增长了106倍，2022年收入达到51.25亿元，归母净利润8.04亿元。随着规模效应的不断提升，公司盈利能力将持续提升。

二、行业信创推动国产CPU市场空间扩展

　　根据IDC数据，2020年X86服务器占总体服务器出货量的97%，生态优势明显。在自主可控的大背景下，国内信创行业全面提速，预计至2027年，党政和央国企行业有望实现全面国产化。2022年，中国服务器出货量约为448万台，其中政府和行业信创出货量分别为52万台和206万台。海光信息凭借其在CPU市场的领先地位，市场占有率稳居前列。其CPU产品兼容当前市场主流的X86架构，销售占比约3.75%。由于国内行业机构原先多采用X86架构产品，使用海光产品可实现上层应用的无缝切换，迁移风险较小。技术层面，公司已成功消化AMD授权技术，并自主迭代至海光四号，性能已接近国际主流产品。

三、AI技术变革与海外制裁带来DCU业务新机遇

　　随着Meta、openAI等AI全球大厂不断加大对AI芯片的投资，未来几年AI芯片出货有望实现50%以上的增长。同时，美国计划限制向中国出售A800和H800等高端芯片，使得国产化需求愈发迫切。作为国产AI芯片的第一梯队成员，海光信息有望充分受益于AI芯片国产化进程的加快。其DCU产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境。在性能方面，海光DCU深算一号产品的FP64性能已达到英伟达A100和AMD MI100的水平，二代产品性能提升100%，预计三代产品将于2024年推出。在商业应用方面，公司的DCU产品已获得百度、阿里等互联网企业的认证，并推出了联合解决方案。

四、估值显著低于可比公司水平

　　东吴证券预测，公司2023-2025年的收入将分别达到60亿元、84亿元和111亿元，对应PS（市销率）分别为26倍、18倍和14倍，显著低于可比公司估值。预计2023-2025年归母净利润分别为12.44亿元、17.49亿元和23.79亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：政策支持不及预期、技术研发不及预期以及AI发展不及预期均可能对公司业绩产生不利影响。